Satu versi teori kekacauan berpendapat bahawa kupu-kupu yang mengepakkan sayapnya di Beijing dapat menghasilkan perubahan tekanan atmosfera yang seterusnya dapat menyebabkan puting beliung di Texas. "Kesan rama-rama" ini secara grafik menunjukkan teori di mana perubahan kecil di satu kawasan boleh menyebabkan rangkaian peristiwa yang membawa kepada kesan besar di tempat lain. Begitu juga pada tahun 2007 ketika kerugian di sektor gadai janji Subprima di AS menyebabkan kemerosotan di banyak pasaran perumahan di seluruh dunia, diikuti oleh pengetatan kredit dan kekacauan yang meluas di pasaran kewangan antarabangsa.
Pada awal tahun ini terdapat kekhawatiran yang semakin meningkat mengenai kenaikan pungutan gadai janji di pasaran perumahan AS dan kebimbangan kemelesetan AS, yang mengakibatkan penjualan global ekuiti pada bulan Februari. Selama dekad yang lalu, pertumbuhan ekonomi yang kuat, inflasi yang sederhana, dan kadar faedah yang rendah telah mendorong pemilikan rumah di AS dan negara maju yang lain, sementara kenaikan nilai rumah yang kuat menjadikan harta tanah sebagai pelaburan yang menarik bagi lebih banyak orang, termasuk mereka yang mempunyai rekod kredit yang buruk dan berpendapatan rendah, yang tidak memenuhi syarat untuk mendapat pinjaman kadar utama dari pemberi pinjaman arus perdana. Ini membawa kepada peningkatan daya saing dan penyebaran pemberi pinjaman dan broker subprima-gadai janji. Keyakinan di antara pemberi pinjaman ditingkatkan oleh kos pendanaan yang rendah dan kepercayaan yang meluas bahawa jika peminjam tidak dapat mengekalkan pembayaran pinjaman,hartanah tersebut boleh diambil alih dan dijual pada harga yang jauh lebih tinggi. Piawaian kredit diturunkan, dan banyak pinjaman dibuat kepada peminjam berisiko tinggi, termasuk pinjaman di daerah minoritas berpendapatan rendah, yang mungkin dikeluarkan dari pasar. Dianggarkan bahawa $ 450 bilion, atau 30%, dari pinjaman subprima yang belum dijelaskan adalah gadai janji dengan kadar laras di mana kadar pembayaran balik telah ditetapkan selama dua tahun sebelum diset semula pada kadar faedah yang lebih tinggi (ditambah margin) pada tahun 2007 dan 2008. kenaikan kadar faedah oleh Federal Reserve (Fed) dari 1% pada pertengahan tahun 2004 menjadi 5.25% pada pertengahan tahun 2006 bermaksud bahawa pada pertengahan tahun 2007 peningkatan jumlah anggaran enam juta peminjam subprima mungkir pada pembayaran gadai janji mereka, dan rumah mereka sedang diambil alih. Digabungkan dengan ketiadaan pembeli baru (dihalang oleh kadar faedah yang lebih tinggi),ini menyebabkan kejatuhan pasaran perumahan. Pada bulan Ogos, penjualan rumah baru turun 21% sepanjang tahun, dan penurunannya semakin dalam. Seiring berjalannya tahun, semakin jelas bahawa masalah AS mempunyai implikasi global dan tidak dapat dibendung. Ini kerana sebahagian besar hutang gadai janji telah digabungkan menjadi bon, yang disebut sekuriti yang disokong gadai janji (MBS), dan kemudian dikembalikan (bersama dengan aset berisiko rendah) oleh pegawai bank pelaburan untuk memperoleh penarafan risiko kredit yang lebih tinggi. Bon yang nampaknya kurang berisiko itu kemudian dijual kepada pelabur lain di pasaran wang borong sebagai CDO (obligasi hutang yang dijamin). Pasar untuk CDO sangat pesat, dan bank, dana pencen, dana lindung nilai, dan pelabur lain di seluruh dunia membelinya. Yang penting,struktur pasaran yang kompleks menjadikannya sukar untuk mengetahui siapa yang menanggung hutang dan di mana ia berada dalam sistem kewangan dunia.
Menjelang pertengahan tahun 2007, pasaran perumahan di banyak negara mulai goyah dan harga rumah turun. Harga rumah di banyak negara perindustrian Barat telah meningkat lebih cepat daripada di AS (naik 103%) dalam dekad sebelumnya, dipimpin oleh Ireland (naik 253%), UK (194%), Sepanyol (173%), Perancis (137 %), Australia (135%), Sweden (124%), Denmark (115%), dan New Zealand (105%). Pembekalan rumah pada tahun 2005–06 telah meningkat dengan cepat dibandingkan dengan 10 tahun sebelumnya; sekali lagi ia meningkat dengan pantas di Ireland (meningkat 210%), Sepanyol (115%), Sweden (113%), dan Denmark (76%). Di UK, jumlah gadai janji yang diluluskan untuk pembeli rumah turun untuk bulan ketiga berturut-turut, dan hanya lebih dari 44.000 pada bulan Oktober 2007, ia mencapai tahap terendah.Kenaikan kos gadai janji - digabungkan dengan penolakan satu dari tiga pemohon gadai janji - menyumbang kepada penurunan jumlah pembeli selama 11 bulan berturut-turut. Kadar pemilikan semula di UK semakin meningkat, dengan hampir 30,000 pesanan pengambilalihan pada suku ketiga tahun 2007.
Dalam sektor kewangan, Countrywide Financial, pemberi pinjaman gadai janji terbesar di AS, melaporkan kerugian suku ketiga sebanyak $ 1.2 bilion, kerugian pertama dalam 25 tahun. Di UK, Northern Rock harus diselamatkan oleh Bank of England pada bulan September dan menjadi tumpuan perhatian berterusan. Northern Rock adalah bank kelapan terbesar di UK dan pemberi pinjaman gadai janji kelima terbesar, menyumbang satu daripada lima gadai janji UK. Bank telah mempelopori pensekuritan gadai janji di UK, dan walaupun pemberi pinjaman lain lebih terkawal, pada awal tahun 2007 kira-kira separuh daripada semua gadai janji tertunggak telah dijual dengan cara ini. Pada akhir November, tidak jelas apa yang akan terjadi pada Northern Rock, yang ditingkatkan oleh wang pembayar cukai sekitar 25 bilion pound (hampir $ 52 bilion),dengan simpanan tambahan £ 18 bilion (kira-kira $ 37 bilion) ditaja oleh pemerintah.
Pada bulan Jun, bank pelaburan AS Bear Stearns mengumumkan bahawa dua dana lindung nilainya, yang melabur dalam hutang berkaitan subprima, telah mencatat kerugian besar. Dana lain, yang terletak sejauh Australia, juga mengumumkan kerugian dan membekukan penebusan. Sekuriti yang disokong oleh gadai janji subprima juga digunakan sebagai jaminan untuk lebih banyak pinjaman dan memberikan tekanan tambahan pada pasar kewangan. Pada bulan Julai terdapat kekhawatiran yang semakin meningkat mengenai pendedahan beberapa bank Jerman milik kerajaan terhadap hutang subprima, dan pada awal bulan Ogos bank Perancis BNP Paribas mengumumkan bahawa mereka menangguhkan dana yang dilaburkan dalam gadai janji berkaitan subprima AS kerana kesukaran untuk menilai yang mendasari aset. Pasaran terperanjat pada 9 Ogos ketika Bank Pusat Eropah campur tangan dengan tawaran pinjaman jangka pendek tanpa had kepada sistem perbankan yang belum pernah terjadi sebelumnya.Ia menyuntik € 130 bilion (kira-kira $ 179 bilion) untuk mengelakkan kemungkinan krisis kecairan apabila kadar faedah semalaman meningkat kepada 4.7%, melebihi had 4%. The Fed membuat campur tangan yang lebih sederhana sebanyak $ 24 bilion. Suntikan dana lebih lanjut berlanjutan, dan pada pertengahan Disember bank pusat memberikan rekod $ 530 bilion untuk meningkatkan kecairan di pasaran kredit.
Menjelang akhir tahun, penurunan nilai dolar yang mendadak berbanding semua mata wang utama menimbulkan kebimbangan mengenai inflasi di AS, di mana kadar kenaikan harga pengguna sudah meningkat. Ini membatasi skop Fed untuk menaikkan kadar faedah kerana bimbang akan kesan inflasi. Pada bulan Disember, Fed merancang secara terperinci bahawa, jika dilaksanakan, akan memberikannya lebih banyak kawalan terhadap pasaran gadai janji AS dan mencegah krisis subprima yang lain. Di UK ahli politik dan pengatur kewangan merancang pembaharuan sistem perbankan untuk mengurangkan risiko kecairan di masa depan.
